宇通客车出海：海外收入已成主力，服务网络决定业务能走多远

一、海外收入增长改变了主营业务结构

2025年，公司总营业收入为414.26亿元，归母净利润55.54亿元；客车产品销售49,518辆。年报的主营业务地区表单列国内销售154.02亿元和海外销售211.08亿元，海外增长快于国内，成为主业收入增长的主要推动力。这里的主营业务地区收入合计365.10亿元，和公司总营业收入不是同一个分母；把海外收入简单除以总营业收入，会把主营业务地区占比与合并报表总收入混为一谈。

海外主营业务毛利率为29.62%，比国内业务高10.53个百分点。一个合理解释是海外市场产品、客户和订单组合不同，客车规格、销售价格及交付服务组合可能不同。但公司没有披露各国、各产品的单车收入和单车毛利，因此不能仅凭地区毛利率判断差距来自品牌溢价、产品组合还是市场定价。

利润也需要和现金一起看。宇通2025年经营活动现金流净额31.97亿元，同比下降55.67%；公司说明主要因为采购原材料支付的现金增加。现金流是集团口径，无法单独说明海外业务回款状况，却提醒我们：收入增长、毛利率提升和现金回收是三件不同的事。

二、客车交付之后，服务网络才开始长期工作

客车不是售出即结束的消费品。车辆要在公交、公路、旅游、通勤或机场等场景长期运行，运营方会持续需要检修、零部件、技术培训和故障响应。对采购方而言，车辆停运造成的损失往往超过维修本身；对制造商而言，服务网络既是产品信誉的一部分，也是持续承担成本的业务能力。

宇通2026年半年报披露，截至6月底，公司在海外拥有400余家授权服务网点，平均服务半径约120公里；在卡塔尔、墨西哥、法国、哈萨克斯坦和挪威等地设有40余个配件库，海外服务人员近900名。公司还称其业务通过近60家子公司、办事处、经销合作伙伴和派驻直销队伍覆盖六大区域。

这些数字说明服务资源并非只在销售旺季临时安排，而是已经形成跨国网络。它也意味着海外增长要承担固定投入：配件存货占用资金，服务人员需要培训和管理，授权站点需要技术和质量标准，偏远市场则会增加运输和响应成本。网点数量能够证明网络覆盖存在，却不能直接说明单站效率、当地回款或服务业务盈利。

三、本地组装是中间阶段，不等同于完整本地制造

半年报还披露，宇通已在哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃塞俄比亚、马来西亚等十余个国家和地区开展KD组装合作。KD通常指将车辆拆分为成套部件运往当地，再完成一定程度的组装；具体工序、零部件本地采购比例、技术转移范围和当地增加值，要看每个项目安排。它可以帮助适配车型、缩短部分交付环节并建立合作关系，但不能直接推断已经形成完整供应链。

从整车出口到当地组装，经营方式会增加新的协调工作：车辆套件和关键零部件要按计划供应，装配质量需要与总部标准一致，合作工厂要具备生产条件，售后配件也要同步跟上。不同国家的进口政策、认证要求和本地合作伙伴能力不同，因此“已进入一个国家”与“当地业务能够独立稳定运行”是两个层次。

公司的披露显示，累计出口客车超过13.8万辆，新能源客车累计出口超过1.3万辆；新能源客车在60多个国家和地区实现批量销售并运营。这些数字反映长期市场覆盖，但累计出口量不等于当期销量，更不等于当地市占率、车队活跃率或利润贡献。

四、前三季度：销量与收入回落，利润和现金流表现不同

截至2026年9月底，宇通累计销售客车30,929辆，同比下降7.83%。10月15日发布的三季报显示，前三季度营业收入258.16亿元，同比下降2.09%；归母净利润31.84亿元，同比下降3.31%；扣除非经常性损益后的净利润30.99亿元，同比增长18.45%。

单看第三季度，营业收入同比下降11.13%，归母净利润下降3.00%，扣非净利润则增长22.25%。不同利润指标方向不同，说明一次性损益对报表结果有影响。前三季度经营活动现金流净额80.04亿元，同比增长345.64%；公司解释，主要与前三季度购买商品支付的现金减少有关，第三季度销售商品收现增加也有贡献。

这些都是集团口径，不是海外业务的独立财务结果。三季报没有披露海外销售额、地区毛利率或回款情况；月度产销快报只列总销量，未区分境内外。因而可以说公司整体经营节奏转弱，但现有公开数字不足以断定海外业务也同比下降，或海外服务网络正在改善利润。

五、风险与资料边界

年报列出的经营环境包括地方公交企业经营压力和市场需求变化；公司也提及海外业务需要应对贸易摩擦、地缘政治、汇率及不同市场政策。大型公共交通采购常由政府或公共运营机构参与，项目进度、融资和付款安排会影响交付与现金回收。2025年集团经营现金流同比下降，而2026年前三季度同比上升；公司对现金流变动的解释涉及采购付款和销售回款。两者均为集团口径，不能据此推断海外业务现金回收。

本文使用公司年报与半年报披露的地区收入、毛利率、销量和服务网络数据。三季报未经审计。区域收入属于主营业务地区口径；毛利率未扣除完整销售与管理费用，也不是净利润。服务网点、累计出口和KD合作数量由公司披露，公开报告未提供其逐国盈利、单车全生命周期成本、KD本地增加值和海外应收账款质量。

结论：出口规模已经形成，长期经营能力还要靠运营数据证明

宇通客车的海外业务已经不是小规模补充：2025年海外主营业务收入超过国内，海外毛利率也更高。公司在海外建立的服务网点、配件库和KD组装合作，说明经营模式正从交付整车扩展到本地服务与组装。

但出口增长和海外利润不是同一回事。后续要观察的，是客户车队能否长期运行、备件周转是否有效、合作装配是否稳定达标、当地业务能否持续回款，以及地区毛利能否转化为集团现金和利润。现有披露支持“海外业务已成为主业重要支柱”，尚不足以证明每个国家市场都已形成成熟、稳定的经营回报。

口径与方法

资料截至2026年10月26日。2025年收入、销量和区域毛利率来自公司2025年年度报告；服务网点、配件库、人员、KD组装国家和累计出口数据来自2026年半年度报告；2026年1—9月集团财务指标来自2026年三季报，销量来自公司产销快报。主营业务分地区数据、集团合并财务数据与累计出口统计分别标注，不相互替代。

主要资料

1. 上海证券交易所：宇通客车2025年年度报告，2026-03-31。
2. 巨潮资讯：宇通客车2026年半年度报告，2026-08-11。
3. 巨潮资讯：宇通客车2026年第三季度报告，2026-10-15；报告未经审计。
4. 宇通客车2026年9月份产销数据快报，2026-10-09；发布于公司公告平台的副本，快报为未审计月度数据。
5. 宇通客车：2026年上半年经营与海外市场信息，2026-08-20；企业新闻稿。
6. 宇通客车：海外市场覆盖介绍；企业网站，访问于2026-10-26。
7. 宇通客车：2025年销售与全球运营信息，2026-01-27；企业新闻稿。
8. 三一南美市场研究；海尔智家全球化；中国企业出海研究目录。